Votre lettre n`a pas à suivre un format défini, mais il devrait: depuis la crise financière, l`environnement a changé de deux façons importantes. Premièrement, à la fin de 2014, à la suite des programmes d`achat d`actifs à grande échelle, le bilan de la réserve fédérale a été financé par environ $3 100 000 000 000 dans des passifs autres que les billets de la réserve fédérale, qui étaient principalement sous la forme de réserves dépassant le montant des banques étaient tenus de détenir; en revanche, il n`y avait que $64 milliards de passifs de billets de réserve non fédéraux en juin 2007, dont seulement environ $2 milliards étaient des réserves excédentaires. En conséquence, les réserves sont maintenant tout sauf rares. Deuxièmement, le Congrès a accordé à la réserve fédérale un nouvel outil important: l`autorité de payer des intérêts sur les soldes de réserve, ou IOR. 11 frais ambulatoires – le montant que vous paierez pour les services ambulatoires après votre franchise annuelle est remplie: 4 une série historique estimée pour un taux de fonds fédéraux efficace, produit en utilisant la nouvelle source de données et la méthodologie de calcul, est disponible sur le site Web de la FED de New York. Cette série sera actualisée à la fin de février. 5 la demande de prêts de réserves a été motivée, par exemple, par les réserves imposées aux institutions dépositaires. 6 je souligne «tout le reste égal.» Il y avait beaucoup de subtilités à la relation d`avant-crise entre les opérations et les taux du marché monétaire. En particulier, les taux du marché monétaire se déplaceraient souvent vers un nouveau taux cible avant même que les opérations ne soient menées, en raison de la crédibilité de la réserve fédérale.

Bien sûr, cette crédibilité était étayée par la capacité opérationnelle réelle de la réserve fédérale. Pour une exposition détaillée sur la mise en œuvre de la politique monétaire avant la crise, voir Bernanke, «mise en œuvre de la politique monétaire», 30 mars 2005. 7 bien sûr, le bureau contrôlait également le niveau des réserves par des opérations de marché ouvert permanentes. 8 lorsque le Bureau procède à une opération de repo inversé, il vend des titres détenus dans le compte de marché ouvert du système (SOMA) en vertu d`une convention de rachat des titres à un prix prédéterminé. La différence entre le prix de vente et le prix de rachat, ainsi que la durée entre les deux étapes de la transaction, implique un taux d`intérêt (le taux de repo inversé) versé par la réserve fédérale à sa contrepartie. La transaction laisse inchangée la taille du portefeuille de titres SOMA, mais déplace une partie des passifs du bilan de la FED des réserves bancaires à l`inversion des pensions, tandis que le commerce est en circulation. Un repo (par opposition à un repo inversé) est le contraire. Avant la crise, les pensions de repos étaient plus courantes que les pensions inverses. La garantie admissible pour les opérations de repo et de repo inversé du Bureau est énoncée dans l`autorisation du FOMC pour les opérations de marché intérieur. 9 les facteurs autonomes sont les composantes du bilan de la réserve fédérale qui affectent les soldes de réserve mais qui ne relèvent pas directement du contrôle de la Banque centrale.

Le plus grand de ces derniers, de loin, est la monnaie en circulation. D`autres comprennent les dépôts de trésorerie des États-Unis, la Banque fédérale de réserve «float», et les pensions de repos de nuit effectuées avec les banques centrales étrangères. Voir, par exemple, Hilton (2008). 10 le discours 2005 par le gouverneur de l`époque Bernanke que j`ai noté plus tôt fournit un grand détail sur une journée dans la vie sur le Bureau avant la crise financière.

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